Los bancos están deshaciéndose de activos y muchos de ellos están recurriendo a un sector en auge del mercado de bonos para hacerlo. La última ronda de normas de capital global, conocida como el juego final de Basilea III, se espera que haga que una serie de préstamos sean más caros para que los bancos los mantengan.
En respuesta, los prestamistas están agrupando más préstamos para automóviles, arrendamientos de equipos y otros tipos de deuda en valores respaldados por activos. Solo en los EE. UU., las ventas de ABS han superado los $170 mil millones este año, un aumento de aproximadamente el 38% con respecto a este momento en 2023, según datos recopilados por Bloomberg News.
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Europa ha visto ganancias similares: la emisión fue de aproximadamente 21 mil millones de euros ($22.9 mil millones) este año, un aumento de aproximadamente el 35% respecto al mismo punto del año pasado, según datos compilados por Bloomberg que excluyen los valores respaldados por hipotecas.
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Y la marea de emisión parece no disminuir. Los estrategas del Bank of America el 31 de mayo elevaron sus predicciones de ventas anuales de los bonos en EE. UU., a alrededor de $310 mil millones desde sus anteriores $270 mil millones, principalmente debido a las titulizaciones de préstamos para automóviles.
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Los bonos están encontrando compradores dispuestos entre los inversores de crédito, con asistentes a una conferencia global de ABS en Barcelona esta semana expresando un optimismo cauteloso sobre el mercado.
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«Vemos oportunidades atractivas en valores respaldados por activos», especialmente aquellos vinculados a los hogares estadounidenses, dijo Kay Herr, director de inversiones en renta fija de JPMorgan Asset Management, en el podcast Credit Edge, donde agregó que «definitivamente vemos oportunidades para aumentar el rendimiento allí».
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El uso de los bancos de transferencias significativas de riesgo, que son primos de los ABS, también está impulsando la emisión, que se encuentra en su ritmo más acelerado desde que la crisis financiera de 2008 golpeó el mercado. «Muchos de los acuerdos de SRT han estado en los EE. UU. hasta ahora», dijo Andrew South, jefe de investigación de finanzas estructuradas en S&P Ratings, en una conferencia esta semana.
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«Con muchos cambios regulatorios en el lado de Basilea 3.1, podría haber más incentivos para que los bancos utilicen la titulización para aliviar el capital», agregó. Una señal de la robusta demanda es que los inversores que buscan valores con calificaciones relativamente fuertes y altos rendimientos han adquirido valores respaldados por activos apoyados por activos cada vez más exóticos, incluyendo arte de Rembrandt van Rijn y Andy Warhol, y direcciones de protocolo de Internet.
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«Estamos recibiendo muchas consultas sobre titulizaciones exóticas», dijo South, citando la titulización de centros de datos y paneles solares como dos ejemplos. Cabe destacar que los emisores podrían estar adelantando sus ventas para evitar cualquier volatilidad de las elecciones presidenciales de EE. UU. o un cambio de política monetaria de la Reserva Federal, según los estrategas. Esa dinámica podría resultar en un segundo semestre del año mucho más lento.
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Los directores ejecutivos de Wall Street han sido vocales en sus quejas sobre las reglas del juego final de Basilea III. Jamie Dimon, de JPMorgan Chase & Co., dijo que los fondos de cobertura y otras firmas fuera del sistema bancario estaban entusiasmados con el negocio que obtendrían de las regulaciones. «Están bailando en las calles», dijo Dimon el año pasado.
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Parece que los reguladores están escuchando. En marzo, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, dijo que el banco central estaba planeando «cambios amplios y materiales» en la implementación de las reglas, y que era posible una revisión completa. Pero aún así, los preparativos de los bancos para las nuevas reglas de capital más estrictas se evidencian en el crecimiento de la emisión de ABS.
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En los últimos días, los prestamistas han preparado una gran cantidad de nuevos acuerdos para la venta la próxima semana, incluidos bonos para automóviles de Santander y Toyota. Resumen Semanal El crédito privado está experimentando lo que sucede cuando las cosas se ponen feas. Las tasas de interés más altas están haciendo que muchas empresas tengan dificultades para pagar su deuda, mientras que los prestamistas con mucho efectivo están compitiendo entre sí en precios y ofreciendo términos inusualmente favorables para los prestatarios.
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Algunos advierten que está sentando las bases para más dolor por delante. Un grupo de inversores en bonos del Credit Suisse Group AG que fueron borrados cuando UBS Group AG rescató al banco en un acuerdo mediado por el gobierno suizo están demandando al país en Nueva York mientras llevan su lucha al extranjero. Los prestatarios asiáticos están regresando con mayor fuerza a los mercados globales de deuda, uniéndose a otros en todo el mundo que están contribuyendo a niveles de actividad casi récord este año.
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Los bancos están aumentando las inversiones en una parte compleja del mercado de bonos hipotecarios que ofrece valores a más corto plazo, mientras enfrentan el creciente riesgo de perder depósitos en medio de tasas altas.
Por Bloomberg
